Mercati, agenzie di rating e regole: per un circolo virtuoso Giovanni Ferri
Centro “Paolo Baffi” sulle Banche Centrali e sulla Regolamentazione Finanziaria
Milano, Università Bocconi 3 maggio 2010
Mercati, agenzie di rating e regole: per un circolo virtuoso Giovanni Ferri
Centro “Paolo Baffi” sulle Banche Centrali e sulla Regolamentazione Finanziaria
Milano, Università Bocconi 3 maggio 2010
Quello che dirò si basa in ampia misura su un libro che di recente ho scritto con Punziana Lacitignola:
“Le agenzie di rating. Tra crisi e rilancio della finanza globale”, Bologna, Il Mulino, 2009.
Indice del libro
Origini e sviluppo delle agenzie di rating
La struttura delle agenzie di rating
Il ruolo delle agenzie di rating
Problemi nell’operatività delle agenzie di rating
Rating e crisi: le agenzie nelle crisi sistemiche e nei mega-fallimenti societari
Rating e regolamentazione
Lezioni di policy e conclusioni: come ridare fiducia al rating?
Agenzie di rating Miglioramento dell’efficienza
dei mercati Comportamento inefficiente
(comportamento prociclico,
Rating shopping, conflitti di interesse, ecc.) Responsabilità nella recente
crisi mondiale?
Great Crash
1929 1930s
Re-Regulation +
Gold exchange
standard 1970s De-
Regulation + No
longer gold
exch. standard 1980s
Latin American
Crises 1990s
Systemic Crises
(Mexico-Asia-Japan) 1990s-2000s
Mega Bankruptcies
(LTCM, Enron, etc) 2007
Subprime Initial signals
of instability Terminal part
of the cycle (?) La crescente instabilità della finanza New
Crisis ?
Hanno sottostimato il rischio implicito nei titoli strutturati (problemi di liquidità sistemica e fire sale);
Non hanno colto come la trasformazione del modello di business delle banche—da OTH a OTD—avesse minato gli incentivi delle banche a screening/monitoring (bassi standard creditizi);
Si sono avventurate nell’assegnare il rating a prodotti finanziari troppo complessi e opachi tanto da dover rinunciare al “mark to market” per il “mark to model” e, peraltro, lo hanno fatto introducendo assunzioni eccessivamente ottimiste;
Troppo spesso sono state affette da conflitti di interesse, agendo prima come consulenti nel processo di strutturazione e poi come giudici esterni nell’assegnare il rating a quei prodotti. Problemi chiave agenzie di rating & crisi:
Rating e regolamentazione Regolamentazione SEC, NRSRO status
Uso del rating ai fini della determinazione del patrimonio di vigilanza (Basilea 2), ECAI
Regolamentazione IOSCO e codice di condotta
L’evoluzione regolamentare Trasparenza e percezioni di mercato
Indipendenza e conflitti di interesse
Concorrenza tra le agenzie e interazione che essa può avere sull’indipendenza delle agenzie stesse Necessità di intervento di
RESPONSABILIZZAZIONE delle agenzie
Responsabilità e
trasparenza Indipendenza e accuratezza Valutazione ex-post
(default studies) Strumenti efficaci?
- riduzione conflitti di interesse
aumento della competizione
- uso più razionale del rating Non buttare via il bambino con l’acqua sporca!!
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