Centro Baffi-Igier Blue colloquia
http://www.igier.unibocconi.it.
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Quantitative Easing
La dimensione del bilancio della banca centrale
La composizione del bilancio della banca centrale
Un “commitment device”, un modo per “manage interets rate expectations”
Il rischio di inflazione Policy Rates
(in percent) Central Banks Total Assets
(index, 1/5/2007=100) Euro area U.K. Japan Canada U.S. U.K. Canada Japan Euro area U.S. Lehman
Brothers 4/17 4/21
\\DATA1\WEO\PPT\2009\WEMD\4Apr\Policyrates.xls
\\DATA1\WEO\PPT\2009\WEMD\4Apr\CentralBanks_TotalAssets.xls
Il rischio di inflazione
Il bilancio della Fed
L’espansione del bilancio della Fed
da dicembre 2007 ad oggi: + 1.000 U.S. $ bn
Mutui immobiliari 430
Comm. paper 140
AB comm. Paper 24
Bear Stearns+AIG 105
Fannie and Freddie 82
Term facilities:
AB securities loans 15
auction facility 372
T. Bills 130
Discount window 40
FX swaps 176
Risparmio delle famiglie (% del reddito disponibile)
Chi si indebita negli USA?
Cosa accade se il tasso di risparmio negli USA torna al 4% e li governo federale incomincia a ridurre il deficit
Caduta dei consumi: 3 punti di PIL USA
(PIL Cina) / (PIL USA) = 1/3
Aumento della domanda cinese necessario per compensare caduta consumi USA
10 punti di PIL cinese
risparmio cinese: dal 50 al 40% del PIL
improbabile in tempi brevi
Conclusione: una lunga recessione?
Come si evita la recessione se gli americani incominciano a risparmiare?
Nel breve periodo: più investimenti
S = I
più accumulazione di capitale
reddito pro-capite più elevato
Perché le imprese oggi dovrebbero investire?
Perché nel medio periodo cambierà la composizione della domanda:
meno consumi nei paesi ricchi
più consumo in Cina, India, Brasile, …
Già un po’ si vede: tiene la domanda di materie prime, è crollata la domanda di auto di lusso
vanno bene Argentina e Brasile
vanno male Germania e Italia
Opportunità
Capire in quali settori crescerà la domanda
Capire che il reddito pro-capite non sarà più alto dovunque, ma soprattutto in quei paesi che oggi investiranno
Il “Piano Geitner”: perché la Fed sta ricostruendo la leva finanziaria
Come si finanzia l’economia USA ?
Come si finanzia l’economia USA ?
Da dove viene la stretta creditizia USA?
Da dove viene la stretta creditizia USA?
Emissioni globali di corporate bonds (U.S. $bn)
in dollari in euro
2006 260 130
2008 325 130
2009 (fino al 22/5) 230 140
maggio ‘09: emissioni globali, U.S. $15bn, l’ammontare più elevato dall’ottobre 2007
In conclusione: 3 rischi
lo stimolo fiscale venga abbandonato troppo presto, in Europa soprattutto
il sistema finanziario si riprenda prima che i governi ne abbiano riformato le regole
nuovi mercati organizzati, e.g. su cui scambiare CDS
separazione fra attività potenzialmente in conflitto
l’indipendenza della Fed
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