* La finanza di progetto Corso di Finanza d’Impresa

* La finanza di progetto Corso di Finanza d’Impresa

* * Programma Ripresa dei principali contenuti di Finanza d’Azienda; Alcune applicazioni all’analisi dei flussi di cassa; La valutazione degli investimenti: una applicazione; L’analisi della struttura finanziaria; Le operazioni di finanza straordinaria; L’apertura del capitale: Private Equity e Venture Capital; L’apertura del capitale: Initial Public Offering (IPO); La finanza di progetto L’introduzione alla finanza di progetto Gli obiettivi della finanza di progetto Le condizioni di applicabilità della finanza di progetto I vantaggi e gli svantaggi della finanza di progetto I soggetti coinvolti Le fasi della finanza di progetto

* * Il project financing: definizione Il project financing, è un’operazione di finanziamento in cui una specifica iniziativa, costituita ad hoc, viene valutata principalmente per le sue capacità di generare ricavi e dove i flussi di cassa previsti dalla gestione costituiscono la fonte primaria per il servizio del debito. L’elemento essenziale che contraddistingue le opere realizzabili il project financing, è rappresentato dalla capacità intrinseca di autofinanziamento che il progetto è in grado di generare. Un altro elemento distintivo di tali operazioni consiste nella circostanza che le prospettive rilevanti ai fini della valutazione della capacità di rimborso del debito sono basate sulle previsioni relative ai flussi di cassa generati dell’iniziativa finanziata e non sull’affidabilità economico – patrimoniale dei promotori.

* * Il project financing: definizione (2) Si può definire il project financing come un’operazione di finanziamento nella quale: l’iniziativa economica viene generalmente realizzata dai promotori attraverso la costituzione di una società di progetto (SVP) che consente la separazione economica e giuridica dell’investimento da tutte le altre attività degli investitori e dei proponenti (principio del ring fence); l’investimento viene valutato in base alla sua capacità intrinseca di generare ricavi e flussi di cassa; i flussi di cassa sono determinanti per valutare la capacità dell’investimento di ripagare le risorse finanziarie impiegate; debito (quota capitale ed interessi), e remunerare adeguatamente il capitale di rischio; le garanzie sono prevalentemente di natura contrattuale piuttosto che reale; la strutturazione dell’operazione è caratterizzata da un importante processo di negoziazione fra i soggetti coinvolti (banche, azionisti, consulenti), ha durata variabile, ed è finalizzata alla ripartizione dei rischi dell’iniziativa fra i partecipanti.

* * Il principio del Ring Fence Il principio del ring fence: comporta la separazione economica e giuridica del progetto dalle altre iniziative dei promotori; in tal senso si isola il progetto rispetto ad altre iniziative svolte dal promotore; si realizza attraverso la costituzione di una Spv, titolare dei principali diritti e obblighi relativi al progetto; protegge, in favore delle banche, il flusso di cassa del progetto dalle altre attività dei promotori; consente ai promotori di non iscrivere in bilancio i debiti della società di progetto.

* * Il project financing: gli obiettivi In accordo con la definizione fornita, in un’operazione di project financing gli obiettivi principali da perseguire sono: la produzione flussi di cassa sufficienti a ripagare i costi; la remunerazione delle risorse finanziarie impiegate; la remunerazione del valore del tempo e dello sfasamento temporale tra il sorgere dei costi e la generazione dei ricavi; la remunerazione del rischio dell’iniziativa.

* * Il project financing: l’evoluzione Dall’energia… Il project financing ha avuto inizialmente un’ampia applicazione negli Stati Uniti nel settore dell’energia e dell’estrazione dei combustibili. La sua applicazione ha successivamente riscosso successo in Europa nell’ambito degli stessi settori. …alle infrastrutture In seguito è stato utilizzato anche nel settore delle infrastrutture di trasporto, in particolare di quelle di tipo viario (autostrade, tunnel, ponti, metropolitane), cioè in grandi progetti. …ai progetti di pubblica utilità Oggi il project financing può essere applicato in molteplici progetti di pubblica utilità anche di minore dimensione (scuole, piscine, caserme, ospedali, acquedotti, ecc..).

* * Il project financing: le categorie Le opere che possono essere realizzate in project financing sono molteplici, e possono essere suddivise nelle seguenti categorie*: opere di culto (cimiteri); opere di difesa (caserme); edilizia sociale e scolastica (asili, scuole, centri socio – educativi); edilizia sanitaria (ospedali, laboratori); opere igienico – sanitario (farmacie, fognature); opere stradali (parcheggi, strade, autostrade, ponti); opere idriche (pozzi, acquedotti); impianti sportivi e di spettacolo (piscine, palazzetti, palestre, auditorium); strutture turistiche (porti, centri balneazione); altre opere (municipi, carceri, mense comunali); *Classificazione adottata da Finlombarda, Finanziaria per lo sviluppo della Lombardia.

* * Il project financing: l’applicabilità Le condizioni necessarie affinché una operazione di project financing sussista sono: la dimensione dell’iniziativa deve essere tale da giustificare l’impiego di risorse finanziarie (di ingenti dimensioni se si tratta di infrastrutture di trasporto, più contenute se si tratta di opere minori); il pool dei promotori deve essere costituito da soggetti affidabili e di esperienza consolidata nel settore di riferimento; il settore di riferimento deve essere ben definito e caratterizzato da un prevalente utilizzo di tecnologie e modalità tecniche di intervento mature; il prodotto/servizio offerto deve essere standardizzato e a larga diffusione; la domanda deve presentare caratteristiche di elevata rigidità; deve esserci la possibilità di ripartizione dei rischi insiti nel progetto.

* * Il project financing: i vantaggi I vantaggi connessi ad una operazione di project financing sono: E’ un finanziamento “fuori bilancio”, quindi la struttura finanziaria del progetto non grava su quella del promotore (non è necessariamente collegato a opere pubbliche) Il grado di leva finanziaria raggiungibile è generalmente maggiore rispetto a quello tipico di un’azienda Il rating di un progetto può essere superiore a quello dei promotori Il rischio viene ripartito tra i diversi soggetti coinvolti in funzione del tipo di attività svolta nell’operazione

* * Il project financing: gli svantaggi Gli svantaggi connessi ad una operazione di project financing sono: in alcuni casi i costi (interessi, commissioni, due diligence,…) possono risultare elevati la struttura contrattuale risulta, generalmente, estremamente complessa i vincoli contrattuali e le garanzie richieste riducono il margine di manovra del promotore i tempi di implementazione possono risultare, a volte, lunghi maggiori controlli sul progetto

* * I principali soggetti coinvolti I principali partecipanti in una operazione di project financing sono: Le autorità pubbliche I promotori (sponsor) Le società di progetto (SPV) I consulenti finanziari Gli istituti finanziari I costruttori Le controparti commerciali Le istituzioni finanziarie internazionali Le società indipendenti di certificazione I consulenti legali

* * Le relazioni fra i soggetti SOCIETA’ DI PROGETTO Capitale Prestiti Subord. Garanzie Operative Dividendi, interessi Ritorni economici diretti Cessione Garanzia Rimborso Finanziamenti Contributi Garanzie Operative Ritorni economici diretti o indiretti Prezzi/tariffe Finanziamenti Prodotti/servizi FINANZIATORI (Banche e Istituti Finanziari) ACQUIRENTI / UTENTI SOGGETTI TERZI PROMOTORI e SPONSOR

* * I soggetti pubblici ed i soggetti privati I SOGGETTI PUBBLICI Perseguono l’interesse; correggono le disfunzioni del mercato (anche se non lo sostituiscono), tendono a “regolarlo”. I SOGGETTI PRIVATI Ricercano una adeguata correlazione rischio – rendimento; operano secondo meccanismi di mercato e cercano un quadro di regole “certe”.

* * I promotori (gli sponsor) Forniscono il capitale di rischio e promuovono la realizzazione dell’iniziativa; Seguono lo sviluppo dell’iniziativa dalla fase progettuale o da quella esecutiva fino a quella della gestione operativa e commerciale; Non sono necessariamente identificabili con quelli che hanno avuto l’idea del progetto e che ne stimolano l’attuazione; Sono, in genere, le imprese interessate alla gestione imprenditoriale del progetto;

* * I promotori: i vantaggi I vantaggi principali sono i seguenti: Contenimento degli indici di bilancio; limitazione dei rischi in bilancio; benefici fiscali; elevata leva finanziaria; accessibilità alle fonti di finanziamento; possibilità di concludere Joint – venture con altre imprese.

* * La Special Vehicle Purpose (SVP) Soggetto centrale del Project Financing Conferisce il capitale di rischio – si assume il rischio imprenditoriale. Acquisisce il capitale di prestito proveniente da terzi finanziatori – rimborsa il prestito (capitale ed interessi). Svolge le funzioni organizzative e manageriali dell’attività economica del progetto. Ha operatività autonoma – “isolamento” giuridico ed economico finanziario del progetto. È costituita dai promotori nella forma giuridica ritenuta più adeguata (S.p.A, S.r.l).

* * Le banche Contribuiscono allo sviluppo delle operazioni in project financing con le seguenti attività: Consulenza (ruolo di advisor); organizzazione/sindacazione dei finanziamenti (arranger); sottoscrizione di finanziamenti (underwriter/ lenders); gestione dei finanziamenti (agent); rilascio di garanzie (guarantor); fiduciario (trustee).

* * Il term – sheet Documento sintetico che riassume termini e condizioni del finanziamento, riassume i seguenti elementi: debitore; soci del debitore; importo delle fonti di finanziamento; termini di utilizzo e di rimborso del prestito; tasso d’interesse applicato; banche finanziatrici; pacchetto delle garanzie; i covenants.

* * La pubblica amministrazione Il ruolo programmatorio e concessorio, facilità la realizzazione del progetto attraverso: La promozione dell’iniziativa; sussidi diretti; garanzie; concessione di strutture esistenti; pedaggi – ombra, canoni d’affitto.

Login using your SlideFinder account

Or use your third party provider to login

* La finanza di progetto Corso di Finanza d’Impresa

Showing 1 - 20 of 29 items Details

Comments

Share this presentation:

Learn about us

Universities

Slides by language

Tools