선물(futures)이란 ?
이론가격 ? 베이시스 ? 괴리율 ? 미결제약정 ?
프로그램 매매 ? 차익거래 ? 스프레드 거래 ?
옵션(options)이란 ?
콜/풋옵션 ? 행사가격 ? 이론가격 ?
변동성과 옵션 전략 ?
선물이란 ?
A B 의견충돌 “내일은 날씨가 맑을 꺼야!” “아냐 내일은 날씨가 흐릴 꺼야!” “좋아 내기하자!” “지는 사람이 이기는 사람에게 만원 주기” “내가 널 어떻게 믿냐?” “일단 지금 똑같이 친구C에게 돈 맡기고 내일 이기는 사람이 다 찾아가도록 하자!” C 선물(futures)이란 ? (사례)
특정 대상의 미래에 대해 두 친구가 벌이는 일종의 내기
선물이란 ?
주가지수선물(stock index futures)이란 ?
주가지수의 미래 방향과 수준에 대해 2명 이상의 투자자들간에 벌이는 내기(계약)
여러명이 같이 하기 위해서는 규칙이나 표준이 필요함
대상 : 증권거래소의 “KOSPI200 지수” → 현물(spot)
점수(거래승수) : 1포인트에 50만원씩
미리 거는 돈(증거금) : 총 판돈의 15%씩 → 이거 너무 적은 거 아냐? → 일일정산
주가지수 상승 예상 → 매수
주가지수 하락 예상 → 매도
친구 C = 청산소
언제 지수를 맞추는 것으로 할까? → 원래는 만기일 지수 → 알고 보면 내일 지수 → ? → 일일정산
선물이란 ?
(P) (시간) 100 1990 2002 110 우리나라 증시는 지난 12년간 요만큼 성장 주가지수(stock index)란 ?
“ 지난 주에 비해서 전반적으로 주가가 얼마나 올랐지?”
모든 주가를 포괄하고 과거와의 비교를 위한 인위적 숫자
KOSPI200의 경우 :
기준이 되는 시점 (1990년)
기준이 되는 숫자 (100.00p)
선물이란 ?
양호 저하 종목수 감소 곤란 향상 종목수 증가 인덱스 펀드 구성 시장 대표성 구분 연구결과 :
200종목이 가장 적당 이게 왜 쉬워야 하나? 왜 선물의 대상이 ‘종합주가지수’가 아니고 ‘KOSPI200’이냐?
종합주가지수(KOSPI) : 상장된 전 종목의 집합
KOSPI200 : 200개 종목의 집합
근본적인 원인 :
가능한 전체 시장을 반영하면서도(시장 대표성),
차익거래를 쉽게 하기 위함 (인덱스 펀드 구성의 용이성)
선물이란 ?
거래승수란 ?
주가지수선물은 “미래의 주가지수”를 사고 파는 계약
그러나, 주가지수는 실제로 사고 파는 물건이 아니라 그냥 숫자(point)
따라서, 이것을 사고 파는 것과 유사한 효과를 내기 위해서 금액으로 환산할 필요가 있음
거래승수 : 1 점(point)당 얼마냐? → KOSPI200은 50만원
따라서, 주가지수가 100p일때, 선물 1계약을 매수했다는 것은 “주식 종합선물세트(아직까지 존재하지는 않지만, 만일 그런 것이 있다면..)” 5천만원 어치 매수했다는 것을 의미
ex) 100p X 1계약 X 50만원 = 5천만원 → 계약금액
선물이란 ?
What is it ? 증거금 ?
총 계약금액이 5천만원 ? 너무 비싸서 못 사겠군…
그러나, 주가지수선물 역시 계약일 뿐, 현재 뭔가를 실제로 산 것은 X. 따라서 원래는 돈이 ‘전혀’ 필요 없음
중요 : 증거금은 잠시 예치해 둔 자금이지 비용이 아님. 거래수수료를 제외한다면 선물거래의 비용은 ‘0’임
단, 모든 계약에는 이행보증금, 즉 증거금이 필요
KOSPI200의 경우 총 계약금액의 15% 수준
증거금 수준이 왜 이렇게 낮은 가 ? → 일일정산제도 때문
선물이란 ?
일일정산 ?
내기(계약)의 승패에 따라 당일 시장 끝나고 바로 현금 교환
주가지수와 주가지수선물은 상하한폭이 제한되어 있기 때문에 하루 중 발생할 수 있는 최대 손실도 한정됨
따라서 필요한 최소 증거금은 1일 중 발생 가능한 최대 손실
당일 현금이 인출되어 증거금이 소진 되거나 일정한 수준 이하로 떨어지면 다시 납부해서 채워 넣으면 됨
결국 매수나 매도 상태를 계속 유지하고 있더라도 실제로는 당일 종가에 전매도/환매수 했다가 다시 그 다음날 매수/매도하는 것과 같음
선물이란 ?
3월 3월 12월 9월 6월 6월 3월물 6월물 9월물 12월물 3월물 6월물 활성기간 : 최근월물 선물의 “生과 死” (만기일)
거래소가 망하지 않는 이상 ‘주가지수’는 죽지 않음(영구적)
그러나, 선물계약의 최대 수명(계약기간)은 ‘1년’
선물의 고정 생일은 3,6,9,12월 둘째주 금요일, 忌日은 1년 후 3,6,9,12월 둘째주 목요일
이론가격 ?
‘선물 이론가격’의 원리 : 투자자 “A”씨의 하루
아무래도 주가가 올라갈 것 같다
→ but, 어떤 종목이 올라갈지는 잘 모르겠다. 그렇다면 ?
→ 그래, 주식 종합선물세트를 사야겠다…
→ 뭐? 돈 없이도 그와 비슷한 것을 살 수 있다고?
→ 그렇다면, 일단 그와 비슷한 것을 사고 주식 종합선물세트 살 돈은 은행에 넣어둬야 겠다
→ 주가가 올라가면 수익률도 얻고, 은행이자도 벌고…흐뭇
→ 앗! 그렇지만 실제로 주식을 사지는 않았으니 배당은 못 받겠네…에이… 배당금 얼마된다고…그건 포기하지 뭐..
주식 종합선물세트 = 인덱스 펀드와 같은 수익증권
그와 비슷한 것 = 주가지수선물
이론가격 ?
선물 이론가격 = 주식 종합선물세트 가격(지수) + 이자 - 배당 얼마에 사고 팔아야 되는지에 대한 기준 역할 선물 이론가격의 원리 : 파는 사람은 바보가 아니다 !
얼마에 팔아야 적당할까?
→ 사는 사람 입장에서는 은행이자를 얻는다…
→ 따라서 일단 은행이자만큼은 더 받아야 하겠다
→ 물론 배당은 주지 않아도 되기 때문에 그만큼은 빼주지 뭐 !
→ 그래도 배당 보다는 이자가 크니까…
이론 베이시스 잔존만기 0 백워데이션 베이시스 실제 베이시스 만기 베이시스(basis)의 움직임
이론 베이시스 = 이론가격 – 현물지수 항상 컨탱고
“이자=시간가치”이므로 만기 근접하면서 베이시스는 축소됨
실제 베이시스는 이를 중심으로 등락하는 모습
만기에는 “실제 선물가격=이론가격=현물지수”가 성립
미결제약정 ?
투자자
A 투자자
B 2계약 매수 2계약 매도 총 미결제약정 2계약 매수 미결제약정 2계약 매도 미결제약정 2계약 미결제약정 : 끝나지 않은 계약수 ?
미결제약정 ?
투자자
A 투자자
B 1계약 매도 매도 미결제약정
2계약 매수 미결제약정
1계약 투자자
C 1계약 매수 매수 미결제약정 1계약 총 미결제약정 2계약 미결제약정 : 끝나지 않은 계약수 ?
미결제약정 ?
투자자
A 투자자
B 1계약 매도 매도 미결제약정
3계약 매수 미결제약정
1계약 투자자
C 1계약 매수 매수 미결제약정 2계약 총 미결제약정 3계약 미결제약정 : 끝나지 않은 계약수 ?
프로그램 매매 ? 차익거래 ?
프로그램 매매 차익거래용 프로그램 매매 비차익거래용 프로그램 매매 What is it ? 프로그램 매매(program trading)
15개 이상 종목을 동시에 주문하는 경우=인덱스 펀드 매매
수동으로 하면 시간이 많이 소요되므로 프로그램화
≠ 시스템 트레이딩(system trading) 기술적 분석을 이용하여 매매 타이밍을 찾아 자동으로 주문하는 매매
중요 : 주문의 주요 대상은 선물이 아닌 현물 주식임
프로그램 매매 ? 차익거래 ?
인덱스 펀드의 프로그램 매매 차익거래
지수선물가격 = 지수 + 이자 - 배당
만일 위 등식이 성립하지 않는다면? → ‘이자’ 부분이 뭔가 잘못된 것 !
지수선물가격 = 지수 + (이자 뭔가 잘못된 것) - 배당
↑
이 부분을 얻는 것이 목표
How To Do? 상대적으로 싼 것을 사고, 비싼 것은 판다
지수선물가격 > 지수 + 이자 – 배당 → 매수 차익거래
지수선물가격 < 지수 + 이자 – 배당 → 매도 차익거래
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